为什么风险发生时黄金也会跌?

近期，伴随着全球市场震荡，作为避险资产的黄金也经历了较大的波动，黄金价格从最高点大概1700美元/盎司跌下来，目前大概是1500美元/盎司。

大家会有疑惑，黄金不是避险资产吗，为什么风险发生时也跟着大跌?黄金经历了这么多下跌之后，它的避险逻辑是不是被打破了，未来它还能不能买?

近期国泰量化投资事业部基金经理助理黄岳对此进行了深入解析，小幸把精华整理出来了，有同样疑惑的筒子们不妨一看。

为什么风险发生时黄金也会跌?

先来回顾一下黄金的定价逻辑，不同于一般的商品，供求关系对黄金的影响相对较小。黄金是具有金属属性的贵金属，自古以来就是压箱底的宝贝。为什么呢?因为它可以保值，被看作是对抗通货膨胀的好东西。

所以黄金的定价逻辑是什么?应该叫机会成本，持有黄金的机会成本其实可以理解成美元的实际回报率，如果美元的实际回报率上升的话，那么黄金价格可能会下跌，因为它的机会成本提高了;如果美国的实际回报率下降的话，那么黄金的价格可能会上涨，因为它的机会成本降低了。所以黄金价格和美国的实际利率基本上呈反向关系，而实际利率等于名义利率减去通货膨胀率。

为什么说黄金有避险属性?应该说黄金的避险属性是一个结果，而不是一个原因。也就是说，不是大家觉得有风险了就去买黄金。其实这个逻辑是出现风险事件的时候，很多全球配置的资金可能会回流，回流之后它就会增配美债。其实美债应该是全球公认的一个避险品种，包括很多国家的外汇储备主要的投向也是购买美国的国债，相对来说它是一个真正的避险资产。如果大家去买美债的话，就会导致美国的名义利率下行，也就是美债收益率下行，假如在通胀不变的情况下，那么名义利率减去通胀就导致它的实际利率下行，所以我们看到美债的实际利率下行，黄金的价格也上涨。所以用美国的实际利率的框架还是能够解释黄金的避险属性。

上周发生的事情是什么?大家都猜到了，上周美国的实际利率反而上升了，上周是美国证券历史上少有的股市大波动，可以说是股债双杀。上周黄金表现比较差主要有三个原因：

标签： 黄金