美债收益率走低 黄金仍受追捧

上周黄金创下6个月来最大单周涨幅，本周一黄金延续强势，高点触及1691.7美元/盎司刷新2013年1月以来新高。昨日黄金七连阳终结，回落至1650美元/盎司附近，走势与一月初美伊冲突时期极其相似，短期获利回吐，但牛市尚未结束。

疫情向全球蔓延

经济前景存忧患 新型冠状病毒作为近期全球最大风险事件已经开始向全球蔓延，目前海外疫情演绎对全球经济的总体影响还需观望，但势必对全球经济增长带来严重威胁。24日世卫组织在日内瓦召开发布会，指出意大利、伊 朗、韩国等国的新冠肺炎疫情令人担忧，目前尚不足以宣布新冠肺炎为全球性流行病，但应做好其可能发展成全球性流行病的准备。

目前，除中国以外，全球共有近30个国家和地区出现超两千起新型冠状肺炎病例。截止25日，韩国病例已达977例，日本累计确诊853例，伊 朗确诊95例。作为欧元区第三大经济体的意大利已经成为欧洲新冠肺炎疫情重灾区，已确诊270例病例，政府已采取包括取消威尼斯狂欢节、关闭学校及其他公共场所等管控措施，疫情对本已脆弱的意大利经济造成进一步打击。

美债收益率走低

美联储降息预期升温 尽管美国就业数据依然强劲，但制造业和服务业PMI双降，2月美国商业活动经历金融危机以来首次收缩，美国经济前景存隐忧。上周，美联储公布1月会议纪要，重申当前政策立场在“一段时间内”是合适的，但新冠病毒疫情是前景的不确定因素。

黄金本质驱动力依然是宽松政策下的低利率。目前，美国十年期通胀指数国债TIPS维持在负值，美国三月期国债和十年期国债收益率曲线进一步倒挂，经济衰退信号不断闪现。十年期国债收益率跌至2016年7月以来最低，下破1.4%关键点位，避险需求可能使得国债收益率下滑趋势延续。根据纽约联邦储备银行的衰退概率指标，10年期美债收益率低于1.4%时美国发生经济衰退几率增加，美联储可能被迫降息。 据CME“美联储观察”：美联储3月维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为76.8%，降息25个基点的概率为23.2%;到4月维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为45.5%，降息25个基点的概率为45.0%，降息50个基点的概率为9.5%。降息预期较之前大增，关注本周即将公布的美国耐用品订单及核心PCE等数据，可能对降息预期有新的指引。

风险资产遭遇抛售

黄金对冲作用显现 2月上旬美股三大股指屡创新高，一周之后全球市值最高的科技公司苹 果发布营收预警，标普500指数录得1月以来首次周度下跌。此后风险资产、避险资产走势均发生反转。风险资产受到打压，大宗商品普遍回落，美、布两油本周低开低走，欧美股市遭遇“黑色星期一”，标普500指数和道指均创下2018年2月以来最大单日跌幅。VIX指数飙升超45%至25也暗示市场避险情绪的大幅升温。美股经历超长牛市后何时开始下跌一直是市场关注焦点，中长期来看，随着美国经济压力以及企业盈利回落，黄金作为对冲股市风险的重要工具将受益。

ETF持续增仓 黄金仍受追捧

据世界黄金协会统计，2020年1月全球黄金ETF及类似产品持仓上升61吨，净流入31亿美元，总持仓量达到2947吨创历史新高。Comex黄金非商业净多持仓持续增加刷新新高。全球最大黄金ETF-SPDR持仓上周增加近10吨至933.94吨，刷新2016年11月以来新高，显示黄金持续受到追捧，多头信心充足。

总体来看，随着海外疫情扩散加剧，公共卫生事件对全球经济影响或将超出预期。中国贷款市场报价利率(LPR)已如期下调，1月份以来马来西亚、土耳其、南非、泰国、巴西、菲律宾等国央行陆续降息，未来可能释放更多宽松措施，美国、欧洲、日本、澳大利亚等国家和地区降息预期均在升温。尽管经过连续上涨黄金逐渐步入超买区域，技术性回调在所难免，不过黄金在突破去年高点后上方空间已经打开。疫情发酵程度无法预测，但全球低利率环境、地缘政治等因素继续利好黄金走势，中长期来看黄金配置价值依然突显。

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